继2024年以微弱优势超越重庆啤酒（600132.SH），坐上啤酒殿军之位后，今年上半年燕京啤酒（000729.SZ）再度实现业绩暴增，半年报显示，燕京啤酒归母净利11.03亿元，同比增长45.45%，这对即将披露半年报的重庆啤酒而言，显然不是一个好消息。
这是燕京连续三年保持半年报利润增速超40%，而上半年11.03亿的净利润也超越了燕京啤酒2024年全年约10.56亿的净利润，必然会将诉讼缠身的重庆啤酒拉开更多的身位，进一步坐稳行业老四之位。
不过燕京啤酒净利暴增背后并非没有隐忧，财金龙门阵注意到，中报公司营收85.58亿元，同比增长6.37%；啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比仅增长2.03%。也就是说营收、销量增速远低于净利润增速，典型的“增利难增收”。
这似乎印证了公司此前押宝中高端产品比较成功，事实确实如此，2025年上半年公司的普通产品营收23.60亿元，同比微增1.56%；毛利率31.48%，同比却减少0.83个百分点；
而燕京U8、燕京U8Plus等中高档产品营收55.36亿元，同比增长9.32%，营收占比提升至70.11%。
U8
但财金龙门阵注意到燕京啤酒2024年同期中高档产品收入增速为10.61%，今年上半年中高档产品增速开始放缓，公司2020年推出的核心大单品的燕京U8，虽曾以连续三年超30%的增速成为行业黑马，但其业绩增速已经呈现出疲态，2022年销量同比增长超50%，2023年销量比2022年增长36%，到了2024年销量增速则降至31.4%。
虽然2025年上半年虽保持30%以上增长，但相比2022年50%的峰值已明显放缓，全年能否保持30%以上尚有很大不确定性，公司高端化的边际效益正在逐渐递减。此外财金龙门阵注意到公司今年上半年销售费用同比增加1.09%，为8.84亿元，几乎接近公司上半年的净利润。
此外公司2025年上半年还向大股东燕京集团支付了3011.7万商标费，按照此前销售收入的1%作为商标费的约定，全年商标费有望超过6000万。燕京啤酒的控制权又不是重庆啤酒这种外资控股的架构，财金龙门阵就纳闷了，为啥还要给燕京集团支付“商标费”呢，不知道其他中小股东对此怎么看。
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目前啤酒市场的竞争愈发白热化，不仅头部企业之间互卷，业外资本也盯上了这条赛道，一类是如盒马、华润等各种大型商超，各位如果有兴趣可以留意这些商超的酒水区，几乎都是一般品牌，一般自己的品牌（比如盒马推出的各种贴牌精酿）。
此外一些诸如熊猫啤酒等黑马小众精酿啤酒也开始崛起，逐渐打入传统啤酒巨头盘踞的各类烧烤、夜摊市场，实际上华润啤酒曾尝试开过啤酒+烧烤的餐酒融合模式。
就连白酒圈也开始盯上啤酒这块市场了，这不前两天白酒教父吴向东宣布推出“牛市”啤酒，售价也很美丽，375毫升卖88，真的杀疯了。
卷必然意味着有人出局，国家统计局数据显示，2025年1月~6月中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升，同比下降0.3%，啤酒销量增速整体放缓。
面对愈发激烈的市场竞争，早早瞄准了饮料赛道，先后推出了九龙斋酸梅汤到倍斯特汽水，试图将饮料打造成公司的第二增长曲线，董事长耿超也在今年5月的一场业绩说明会上解释了为何要推倍斯特汽水，“瞄准细分赛道，迎合消费者的需求，借助啤酒销售渠道，实现渠道价值最大化。”
不过理想很丰满，显示很骨感，中报披露了公司的饮料板块业务收入约8301.5万元，同比增长98.69%，而且该板块在公司营收整体占比仅为0.97%，而饮料市场玩家相对啤酒更是多样繁杂，市场更为分散，财金龙门阵认为，饮料作为公司第二曲线的前景非常不明朗，当个添头倒还可以，毕竟那么多饮料巨头都不是吃干饭的。
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